績效要戰勝大盤,你必須要知道的那些投資最重要的事

投資最重要的事

這是一本巴菲特讀了兩遍的投資書籍,不過這不是一本工具書,沒有投資聖杯也沒有一步一步的指示。沒有包含數學常數與固定比率的評價公式,事實上,出現的數字非常少。這本書只提供你做出好決策的思考方法,而且或許更重要的是,可以幫助你避開常見的投資陷阱。

作者

Howard Masks 為美國橡樹資本管理公司的元老,管理的資金規模超過1000億美金。成名戰為預言了科技泡沫,使其投資備忘錄成為華爾街必讀的文件之一。”投資最重要的事”為其40年投資生涯的精華,連巴菲特都讀了兩遍。

「只要在郵件信箱裡看到霍華.馬克斯的投資備忘錄,我會馬上打開與閱讀。我總是會從中學到一些事情,他的書我讀了兩遍。」

華倫.巴菲特(Warren Buffett)

摘要

# 學會第二層思考

投資目標並不是要賺取平均報酬,而是要賺得比平均報酬還多。因此你不可能做著別人都在做的事,卻還期待表現比他們好……

什麼是第二層思考? 第一層思考會說:「這是一家好公司,就買這支股票吧!」第二層思考則會說:「這是一家好公司,但每個人都認為這家公司很好,所以這不是好公司。這支股票的股價被高估,市價過高,所以賣出!」 第一層思考會說:「從前景來看,經濟成長低迷、通貨膨脹上揚,該賣出持股!」第二層思考則會說:「經濟前景糟糕透頂,但每個人都因為恐慌拋售股票,應該買進!」

# 控制風險

通往長期成功投資的道路上,控制風險比冒險投資更為有效。在整個投資生涯中,多數投資人的成果取決於有多少次失敗的投資、賠得有多慘,而不是成功的投資有多成功。優秀投資人的標誌就是能技術高超的控制風險。

優秀的建築師能夠避免建築瑕疵,糟糕的建築師則會造成建築瑕疵,在沒有地震的時候,你並沒有辦法判斷這兩位建築師有什麼不同。

優秀的投資人得到的報酬也許不比其他人高,但會在承受較低的風險下取得相同的報酬率、或甚至用更低的風險取得稍微低的報酬率。當市場穩定或上漲時,我們看不出一個投資組合的風險有多大。這同理於巴菲特的名言:當潮水退去之後,才會知道誰在裸泳。

# 市場就像是鐘擺

投資市場就像鐘擺一樣:在興奮和沮喪間擺盪,在慶祝事情會樂觀發展與煩惱事情會悲觀發展間擺盪,以及在價格過高和價格過低間擺盪。

理論上,恐懼和貪婪是鐘擺的兩個高點,大部分時間應該停留在這兩個高點的中點,但不會停留太久。鐘擺常會在一個高點到另一個高點間來回擺盪,主要是受到投資人心態的運作。鐘擺不可能持續朝向某個高點擺盪,或是永遠停在某個高點(雖然當它處在最高點的位置時,一般人會愈來愈認為這樣的狀態會長久不變)。

就像鐘擺一樣,投資人的心態會朝著某個極端擺盪,導致能量累積,最終朝反方向擺盪回去。有時候,積壓的能量本身就會造成鐘擺往反方向擺盪回去,也就是說,鐘擺往高點擺盪時,就會受到自己的重量影響而做出修正。從高點往反方向擺盪的速度通常很快,而且比擺盪到高點的時間少很多。或許就像我的合夥人薛爾登.史東(Sheldon Stone)很喜歡說的話:「氣球洩氣要比充氣快很多。」

# 情緒會帶來負面的影響

貪婪

貪婪是一股極端強大的力量。它的力量大到能壓過常識、風險趨避、小心謹慎、邏輯、過去痛苦教訓的記憶、決心、驚恐,以及其他能讓投資人避開麻煩的要素。而且貪婪不時會讓投資人加入追逐獲利的人群中,最後付出代價。

恐懼

與貪婪相反的是恐懼,這是第二個我們必須考慮的心理因素。在投資界中,這個詞並不意味著有邏輯、有風險趨避意識。相反的,恐懼就像貪婪一樣,有過度的意思。因此,恐懼更像恐慌。恐懼是種過度憂慮,使得投資人在應該採取積極行動時沒有作為。

從眾心理

讓投資人犯錯的心理因素是從眾的傾向,沒有堅持己見,即使群眾的看法顯然是荒謬的。約翰.卡西迪(John Cassidy)在《市場是怎麼失敗的》(How Markets Fail)中,描述斯沃斯莫爾學院(Swarthmore College)的教授所羅門.艾許(Solomon Asch)在一九五○年代所做的經典心理學實驗。艾許請很多群受試者對看到的東西做出判斷,但在每一群受試者中,只有一個人是真正的受試者,其他人都是他安排好的「暗樁」。這些暗樁會故意說出錯誤的答案,讓真正的受試者明顯受到影響。卡西迪解釋:「這樣的安排可以讓受試者真正處在為難的情況,就像艾許說的:『我們讓他承受兩股相反的力量:他看到的證據,以及同儕一致的意見。』」

忌妒

忌妒也是種影響判斷的負面情緒。貪婪的力量再負面,至少會激勵別人努力爭取更多獲利,但拿自己與別人比較的負面影響力量甚至更強。這是我們認為人性中最危險的一個特性。在與世隔絕時可能很快樂的人,看到其他人過得更好時,就會覺得很悲慘。在投資界中,會發現大部分的投資人很難坐在一旁,看著其他人比自己賺更多的錢。

自負

面對下列這些實際情況,想要保持客觀和精打細算其實是極大的挑戰:

  • 我們評估和比較的是短期的投資績效。
  • 在多頭行情時,做出增加風險這種不適當、甚至輕率的決定常會帶來最好的報酬(而且大多數的時間都是多頭行情)。
  • 最好的報酬會給自己帶來最大的獎賞。當事情做對的時候,覺得自己很聰明,而且其他人也同意這點是件很開心的事。

# 泡沫都是從幾分真實開始

  • 十七世紀的鬱金香泡沫 : 開頭是因為鬱金香美麗而罕見。
  • 2000年網路泡沫 : 起源於網路正在改變世界。
  • 2007年次貸危機 : 房地產可以抵抗通貨膨脹,而且房子總是能拿來住。

# 反向投資

「低買高賣」是句古老名言,但是迷失在市場周期的投資人常常做出相反的舉動。適當的作法應該是採取反向行為:在群眾討厭時買進,在群眾喜歡時賣出。「一生只會遇上一次」的市場極端似乎每隔十年就會出現一次,發生次數沒有多到投資人能夠以此為生,但對任何投資人來說,試著這樣做應該都是操作時重要的部分。

如果每個人都喜歡這項投資,很有可能價格已經受人吹捧到某個程度,未來上漲的空間相對較少(當然,很有可能從「價值高估」到「價值高估更多」。)如果每個人都喜歡這項投資,很有可能這個領域已經被徹底開發,而且有太多資金流入,已經沒有太多便宜標的留下來。如果每個人都喜歡這項投資,當群眾改變集體心態,轉而退場,就有價格下跌的顯著風險。

# 採取防禦型投資策略

防禦型投資策略會使你錯失熱門和火紅的標的,但是會把你留在本壘板上,一次又一次的將棒子放在肩膀上沒有揮出,你也許比其他投資人更少揮出全壘打……但是你也很少被三振出局和雙殺結束比賽

風險控制是防禦型投資的核心。防禦型投資人不只要試著去做對的事,還會大力強調不去做錯的事。因為「確保在逆境中生存」與「在多頭行情時追求最大報酬」相互矛盾,投資人必須在兩者間取得平衡。防禦型投資人選擇強調「確保在逆境中生存」。

堯摘筆記

  • 請記住,你的投資目標並不是要賺取平均報酬,你要賺得比平均報酬還多。
  • 你不可能做著別人都在做的事,卻還期待表現比他們好。
  • 承受風險不等於帶來報酬,風險越高,報酬不確定性越大。
  • 成功投資不是因為「買到好東西」,而是因為「東西買得好」。
  • 投資市場就像鐘擺一樣:在興奮和沮喪間擺盪。在慶祝事情會樂觀發展與煩惱事情會悲觀發展間擺盪,以及在價格過高和價格過低間擺盪。
  • 對「好到不像是真的」抱持懷疑,對「糟得不像是真的」也抱持懷疑
  • 泡沫都是從幾分真實開始
  • 在整個投資生涯中,多數投資人的成果取決於有多少次失敗的投資、賠得有多慘,而不是成功的投資有多成功。
績效要戰勝大盤,你必須要知道的那些投資最重要的事

部分內容有其時效性,若有出入請以各家官方網站資訊為主。我會努力更新避免資訊落後….

內文若有提及投資標的僅為分享與討論用途,沒有推薦、暗示投資的意圖,也請不要盲目跟單,DYOR自己要為自己的投資負責。

  • 如果覺得文章內容對你有幫助,麻煩分享讓更多人看見。
  • 對本篇文章有任何問題或是建議,也歡迎在下方留言。
  • 想要私下詢問也可以透過 Email / FB messenger / 聯絡表單與我聯絡。

最近開了粉絲專頁,主要是分享一些個人看法。也歡迎透過FB來跟我聯絡交流。

更多書籍推薦

2021-03-12

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。